弱势美元逻辑主导金属价格逆相关性回归

弱势美元逻辑主导 金属价格逆相关性回归

上周沪伦期铜三月合约收盘价出现分歧，沪铜连三收盘价一周下跌100元至52，950元/吨，跌幅0.19%。伦铜电三收盘价一周上涨142美元至6，846美元/吨，涨幅2.12%。沪伦铜主力合约价格均创年内新高。本周前半周数据面较为清淡，铜价保持高位震荡，周三晚间美国公布的8月ADP就业数据和GDP预估数据大超预期导致美元触底反弹，压制有色金属，周四国内公布的制造业 PMI超预期推升铜价冲高后回落，周五铜价追随黑色金属消息面刺激有所回升。本周整体来看铜价依然保持高位震荡格局。 宏观方面，国内官方制造业PMI、财新制造业PMI双双超预期，显示国内经济稳定向好格局维持不变；美国二季度GDP增速上修，好于预期，ADP就业数据超预期使得周三美元有所反弹，然而美国核心PCE和工资增速疲弱加上周五晚间公布的非农数据低于预期使得美联储12月加息概率走低；欧元区8月CPI升至4个月以来最高，核心通胀依然拖后腿。 行业方面，发改委：7月份全国十种有色金属产量同比零增长；墨西哥6月铜产量同比增8.6%，铅产量同比增14.0%；南非供电商CEC将恢复对嘉能可旗下Mopani铜矿的供电；WBMS:2017年上半年全球铜矿产量同比下滑0.1%；印尼希望自由港Grasberg铜矿所有权出让能够一次性完成；全球十大铜矿山上半年产量同比减11.7%仅两家同比增；印尼已与自由港就全球第二大铜矿的新采矿许可达成一致。 资金方面，8月25日当周，LME铜管理基金净持仓小幅上升2.72%，空头回补858手，多头开仓1，177手，总体看涨，管理基金净持仓达到了去年12月以来的新高，净持仓从今年7月中旬以来持续增加；8月29日报告周，CFTC非商业净持仓大幅上升，涨幅6.87%，连续八周上涨，非商业多头开仓1，647手，空头平仓1，159手，总体看涨。本周上期所持仓量小幅下降5.90%，成交量下降23.46%，场做分歧有所加剧，畏高情绪严重。 库存方面，本周全球显性库存下降3.19%，其中LME库存下降17，325吨，降幅7.19%，SHFE库存下降3，862，降幅2.06%，COMEX库存上升2，311吨，涨幅1.41%。本周全球显性下降速度有所减缓，LME注销仓单比例有所下降，但是依然处于高位，周五录得49%。分地区来看，北美洲库存大增26.34%，主要是因为美国新奥尔良的LME仓库库存增加。上海保税区库存本周上升2.64%，周五录得50.47万吨。 现货方面，精废铜价差较上周小幅上升4.39%，精废铜价差达到了1月份以来的新高，废铜替代作用显著增强；洋山铜溢价周内先扬后抑，周五录得66美元/吨，上海电解铜CIF提单平均升贴水持平；长江有色平均升贴水周内持续上升，周五录得40元/吨，显示现货需求有所上升。沪铜基差较上周大幅下降58.97%。伦铜升贴水（0-3）较上周小幅上升2.70%。期限价差有所扩大。 投资建议 下周国内重点关注8月贸易差额、CPI、PPI，美国重点关注美联储相关官员讲话、7月制造业新增订单、8月非制造业PMI、7月贸易差额、美联储经济状况褐皮书等数据，欧盟重点关注欧元区PPI、欧央行公布利率决议。 虽然本周美国二季度GDP修正数据和ADP就业数据超预期使得美元指数触及新低91.62后强势反弹，但是本周美国公布的核心PCE物价指数不及预期导致美元反弹力度受限，周五晚间公布的美国非农数据不及预期以后，美元指数断崖式暴跌以后又快速修复，本周美元指数成功守住92.5的支撑线，显示出美元触底反弹迹象。美国财长认为美元短期弱势有利于美国经济贸易状况，但是基于美国经济复苏的良好态势还是长期看涨。 摩根士丹利分析师近期在报告中指出美元与金属之间典型的逆相关性又回来了，意味着金属价格易于受到美元反弹的冲击。在特朗普当选美国总统之后的几个月中，二者联袂走高，当时市场对于特朗普税改及基建计划的乐观情绪高涨，但是随着特朗普议程的停顿，只有美元走软，才使得诸如铜、铝和铅等金属价格保持在高位。在弱势美元的核心逻辑下，下周在供需面不出现突发事件的情况下，预计铜价保持高位震荡。 3.期货市场本周沪伦期铜三月合约收盘价出现分歧，沪铜连三收盘价一周下跌100元至52，950元/吨，跌幅0.19%。伦铜电三收盘价一周上涨142美元至6，846美元/吨，涨幅2.12%。沪伦铜主力合约价格均创年内新高。本周前半周数据面较为清淡，铜价保持高位震荡，周三晚间美国公布的8月ADP就业数据和GDP预估数据大超预期 导致美元触底反弹，压制有色金属，周四国内公布的制造业PMI超预期推升铜价冲高后回落，周五铜价追随黑色金属消息面刺激有所回升。本周整体来看铜价依然保持高位震荡格局。 本周五，三月期沪伦比值录得1.17，较上周五有所下降，显示剔除汇率因素后近期伦铜走势稍强于沪铜。

弱势美元逻辑主导金属价格逆相关性回归 本周五，伦铜进口盈亏区间周五录得-589.36/吨到-476.68元/吨，绝对值较上周五有所缩小，依然处在盈亏平衡线以下，进口窗口依然处于关闭状态。 现货市场，周初尚维持贴水130-贴水70元/吨区间。沪伦比值持续下行，进口供应缩减，部分保值盘依然被套受阻，好铜率先收窄贴水，周内自贴水逐日收窄周末已转小幅升水，平水铜顺势追随，贴水大幅收至30元/吨。周内好铜在贸易商引领下成交领先，下游保持刚需采购。

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